一、2017-18财年巴基斯坦经济运行情况
（一）国内生产总值增速创下新高。
根据巴央行公布数据，以
2005-06
财年为基期进行不变价（
Constant price
）测算，
2017-18
财年巴
GDP
增速创下
13
年新高，达到
5.8%
，比上财年提高
0.4
个百分点。以当前价
(Current price)
计算，
GDP
总量达到
34.4
万亿卢比，但是由于
2017-18
财年卢比兑美元汇率贬值超过
15%
，若按当前
1
美元对
124
卢比汇率折算，以美元计价的
GDP
总量约合
2774
亿美元，比上财年有所下降。从过去
5
个财年看，巴
GDP
增速呈逐年走高的良好态势。
（二）三大产业增速均有提升。
2017-18
财年巴国民经济三大产业增速均有提升。在政府政策大力支持下，化肥和农药成本下降，信贷和现金补贴支持力度增大，农民积极性提高，棉花、大米、甘蔗等主要农作物产量全部增加，农业产值增长
3.8%
，创下
18
年内增速高点，约占
GDP
的
24%
。得益于能源供应改善、长期宽松货币环境和基础设施投资拉动，工业产值增长
5.8%
，达到
10
年新高，约占
GDP
的
19%
，其中钢铁、汽车、水泥、食品等行业增长较为明显。服务业在巴国民经济三大产业中贡献最大，继续依靠批发零售、交通运输和通信等主要子行业支撑，产值增长
6.4%
，也达到
10
年内高点，约占
GDP
的
57%
。
（三）消费仍然是国民经济主要引擎。
从需求结构看，消费仍然是巴国民经济增长的主要引擎，以“最终消费
+
资本形成
+
出口”来衡量总需求，
2017-18
财年最终消费达到
32.5
万亿卢比，占总需求的
79%
，资本形成和出口分别占
14%
和
7%
，净出口则仍然为负。相比上财年，最终消费增长
9%
，资本形成增长
9.8%
，出口增长
11.4%
。从巴需求结构来看，若要保持经济长期增长提升竞争力，仍需着眼于促进投资和扩大出口。
（四）吸引外资稳步提升中资占比过半。
2017-18
财年外国直接投资（
FDI
）流入
34.3
亿美元，流出
6.7
亿美元，净流入
27.6
亿美元，同比增
0.8%
，实现连续第三个财年增长。其中来自中国的
FDI
净流入达到
15.8
亿美元，占据巴
FDI
总量的
57%
，连续
5
个财年保持外资流入第一大国地位。英国、香港地区、马来西亚、瑞士分列二至五位。
（五）出口有所改善但贸易逆差仍继续扩大。
2017-18
财年实现货物出口
247.7
亿美元，同比增长
12.6%
，相比上财年不到
1%
的同比增速有明显改善。但由于货物进口也以同比
15%
的较高增速达到
558
亿美元，导致贸易逆差继续扩大至
310
亿美元。巴央行公布的国别数据显示，
2017-18
财年自中国进口
114.6
亿美元，占巴进口总额的
18.8%
，是巴第二大进口来源国阿联酋的近一倍。同时，中国是巴继美国和英国之后的第三大出口目的地，
2017-18
财年巴对中国出口
17.4
亿美元，两者合计，中国仍是巴第一大贸易伙伴。
（六）财政和经常项目“双赤字”继续加重债务负担。
2017-18
财年，巴联邦税务局
(FBR)
征税
3.75
万亿卢比，同比增长
11.4%
，但仍未达到
3.93
万亿卢比预定目标，税收征管不善加上政府财政纪律松弛、支出扩大推升财政赤字，据初步测算巴财政赤字将达到创纪录的
2.4
万亿卢比，约占
GDP
的
7%
。同时，由于贸易逆差扩大，而侨汇增长乏力，
2017-18
财年经常账户赤字达到
180
亿美元，同比大增
44.7%
。财政和经常账户“双赤字”恶化加重了巴债务负担，截至
2018
年
6
月财年末，巴政府债务占
GDP
比例达到
74.3%
，其中内债占
47.7%
，外债占
26.6%
，如果加上巴国有企业债务，巴总体债务水平达到
28.4
万亿卢比，占
GDP
的
82.6%
。同时，巴当前外汇储备仅能勉强维持
100
亿美元左右的水平，使得国际收支问题成为短期最大风险和挑战。
（七）通胀率提高利率进入上行通道。
2017-18
财年前
10
个月消费者物价指数（
CPI
）均值为
3.8%
，相对较低，而财年末的
2018
年
5
、
6
月分别达到
4.2%
和
5.2%
，出现明显提高。巴央行认为，
2017-18
财年下半年的财政扩张政策叠加卢比贬值、国际油价高企推升通胀。该行
2018
年
1
月、
5
月、
7
月连续三次分别上调基准利率
25
、
75
和
100
个基点至
7.5%
。此前巴央行将基准利率维持在
5.75%
的水平长达
20
个月。
（八）经济增长对就业带动不明显。
根据
IMF
测算，巴
2017-18
财年失业率约为
6%
，近几个财年巴失业率始终维持在
5.9%-6.1%
的区间，经济增长对于就业的带动并不明显。据悉，巴劳动力市场每年新增
130
万就业人口，就业问题，尤其是
35
岁以下年轻人就业问题未能得到较好解决，造成社会不满情绪。
（九）资本市场进入盘整阶段。
巴证券市场一度被称为“表现最好的新兴市场之一”，
2017
年
5
月被正式纳入
MSCI
前沿市场指数，巴股市基准指数
KSE100
（卡拉奇
100
指数）也在当月触及
52636
点的历史高位。
2017-18
财年，巴股票市场反映了不确定性的上升，如政治上谢里夫下台以及大选换届，经济上债务受到高度关注，此外巴被列入国际反洗钱“灰名单”也引发市场焦虑。从整个财年看，
KSE100
指数开于
44665
点，收于
41910
点，下跌约
6%
，结束了过去
5
年的持续上升态势，进入盘整阶段。
二、巴2018-19财年预算案内容及评价
（一）主要经济目标设置。
根据巴上届政府制定的
2018-19
财年预算案，新财年主要经济目标包括：实际
GDP
增速达到
6.2%
，通胀率控制在
6%
以下，税收占
GDP
比重达到
13.8%
，财政预算赤字率低于
4.9%
，净公共债务占
GDP
比率低于
63.2%
，外汇储备增长至
150
美元。巴前财长在议会就新财年预算案做报告时称，新财年的宏观经济政策核心应是在保护经济增长的同时解决国际收支失衡问题，政府将进一步致力于减少财政赤字，扩大税基，降低国有企业损失，吸引外资，促进出口，并保持审慎货币政策。
（二）预算收入及结构。
巴预算总收入分为内部收入和外部收入两部分，内部收入以
FBR
征税收入为主，外部收入包括商业银行借款、外国政府和机构提供的贷款和援款，内外部收入相加减去向省政府财政转移部分，即得到联邦政府可以支配的净收入。
2018-19
财年预算案中，预计财年总收入为
7.46
万亿卢比，比上财年增长
7%
，其中
FBR
税收占总收入的
59%
，预计达到
4.4
万亿卢比，比上财政增长
12.7%
，而外部收入预计达到
1.12
万亿卢比，占
15%
，与上财年基本持平。扣除对省政府转移支付后，联邦政府可支配净收入为
4.87
万亿卢比。
（三）预算支出及结构。
2018-19
财年，巴总预算支出为
5.93
万亿卢比，与上财年经修正后的预算支出相比增加
0.6%
，其中债务偿付、国防支出和联邦公共发展支出（
PSDP
）占据了支出结构中的前三位，合计占总支出的
76.5%
。分项来看，债务偿付预算为
2.22
万亿卢比，占比
41.2%
，比上财年增长
13.7%
，是巴最沉重的财政负担；国防预算
1.1
万亿卢比，占比
20%
，比上财年增长
10.5%
；联邦公共发展支出预算
0.8
万亿占比
14.8%
，比上财年增长
6.7%
。
巴国内分析人士普遍认为该预算案过于乐观，大选换届后新上任的财政部长表示，上届政府制定的预算案“不切实际”，新政府将会根据实际情况向议会重新做出报告，以决定是否重新制定一份预算或者对现有预算案进行修订。国际机构也降低了对巴未来预期，亚洲开发银行
(ADB)
今年
4
月发布的亚洲地区经济报告中预计
2018-19
财年巴基斯坦
GDP
增速将降至
5.1%
，与预算案设定的目标相差
1.1
个百分点，该机构认为重新平衡内外收支的压力将产生紧缩效应，导致经济增速下降。国际货币基金组织
(IMF) 5
月发布的报告中预计
2018-19
财年巴基斯坦
GDP
增速将降至
4.7%
，并指出结构性改革滞后、政治和政策的不确定性上升拖累经济增长。国际评级机构穆迪
6
月决定将巴基斯坦的评级维持在
B3
，但是将展望从“稳定”下调为“负面”，理由是国际收支失衡加剧和外汇储备下降导致经济脆弱性增加。
