2016-17
财年，巴基斯坦国内政局在动荡中保持总体稳定，
安全形势在反复中总体可控，经济延续了前几个财年的向好趋
势，增速创近
10
年新高。但经常账户和财政双赤字问题继续加重，公共债务居高不下，国际收支平衡进一步承压，给经济持续健康发展带来较大挑战。
2017-18
财年，巴经济还将面临大选风云再起、地缘政治紧张以及仍然复杂严峻的安全状况的考验，不确定性有所增强。
一、
2016-17
财年经济运行情况
（一）经济延续总体向好趋势。
2016-17
财年，巴国民生产总值（
GDP
)31.86
万亿
卢比（约合
3044
亿美元），经济实际增长率
5.28%
，增速创
2006-07
财年以来新高。农业恢复增长、主要农作物产量回升
;
制造业增长明显提速，大型制造业表现突出；第三产业延续良
好发展势头，增速超预期。此外，国民投资、外国直接投资
(
FDI
)
流入、通胀控制等方面的表现也较为出色。
1.
三次产业各有亮点
。农业产值同比增长
3.46%,,
基本完成
3.5%
的财年目标，远高于
2015-16
财年
0.27%
的增长率，主要谷物产出逆转前一财年下降
4.97%
的颓势，同比增长
3.02%,
林业、畜牧业和渔业分别实现了
14.49%
、
3.43%
和
1.23%
的增长。第二产业增长
5.02%
，制造业增长
5.27%
，远高于前一财年
3.66%
的增长率，其中，产值占比超
80%
的大型制造业增速从
2015-16
财年的
2.94%
升至
4.93%
。第三产业同比增长
5.98%,
高于前一财年
5.55%
的增速，也超过
5.70%
的财年目标，是巴经济增长最重要的驱动力。其中，金融保险业增长
10.77%,
—般性政府服务增长
6.91%,
批发零售业增长
6.82%,
交通仓储业增长
3.94%
。
2.
社会总投资实现较快增长
。
2016-17
财年，在近年宏观
经济日趋稳定、中巴经济走廊（
CPEC
)
建设以及政府发展导向型经济政策等利好影响下，巴社会总投资额
5.0
万亿卢比，同比增长
11.05%
，投资与
GDP
比率从
15.2%
增至
15.8%
。固定资产投资
4.5
万亿卢比，同比增长
11.23%
，与
GDP
比率自
13.6%
增至
14.2%
。社会总投资中，公共部门投资额
1.36
万亿
卢比，同比增长
23.55%,
占
GDP
比率从
3.8%
增至
4.3%;
私
人部门投资同比增长
6.6%
，占
GDP
比例从
9.8%
微增至
9.9%
。
3.
外囯直接投资维持增势
。近年来，受能源短缺、安全
形势严峻以及政府治理能力有待进一步提升等问题影响，巴吸
收
FDI
情况持续低迷，但近两年在
CPEC
建设推动下止跌趋稳态势明显。
2016-17
财年巴
FDI
净流入
24.1
亿美元，较前一
财年增长
5%,
站稳
20
亿美元大关。其中，来自中国的
FDI
达
11.86
亿美元，较去年
10.64
亿美元增长
11%,
占巴吸收外
国直接投资的
49%
，继续稳居首位。除中国外，其他对巴
FDI
主要来源国依次为荷兰、土耳其和法国，金额分别为
4.63
亿美元、
1.36
亿美元和
1.19
亿美元。从行业分布看，能源、食品、建筑、电子等领域吸收
FDI
最多，投资额依次为
11.59
亿
美元、
4.93
亿美元、
4.68
亿美元和
1.43
亿美元。
4.
通货膨胀率总体可控
。受国际石油价格低位浮动、国
内商品供给充足、卢比汇率较为稳定、政府物价控制得力等积
极因素影响，巴
2016-17
财年平均通胀率为
4.16%,
高于前一
财年的
3.1%,
但低于国际货币基金组织（
IMF
) 4.3%
的预测
值，仍处于相对健康的范围。受此影响，宽松的货币政策得以
维持，央行基准利率保持
5.75%
的水平不变，融资成本处于
43
年来最低水平，广义货币供应量（
M
2) 1.76
万亿卢比，同
比增长
13.69%
，基本与前一财年
13.67%
的增长率持平。财年
KSE
100
指数增长
23%
至
46565
点，并于
2017
年
4
月增至
53127
点的历史简点。
(
二）部分经济痼疾未见好转。
虽然巴经济大环境继续回稳，但
2016-17
财年巴贸易逆差
和侨汇减少使经常账户赤字状况雪上加霜，政府债务快速增长
或将给经济发展带来系列负面影响。
1
．财政赤字大幅增长，政府债务继续攀升
。财年财政收
入
4.9
万亿卢比，同比增长
11.02%
，财政赤字
1.86
万亿卢比
,
同比增长
36.91%,
赤字与
GDP
之比
5.85%,
比前一财年提高
1.60
个百分点，远超
3%
的国际警戒线。政府不得不继续通过举债弥补财政赤字，财年新增内债
1.32
万亿卢比，外债
5410
亿卢比。财年末，巴公共债务佘额
21.4
万亿卢比，占
GDP
的
比例达
71.57%
，其中内债
14.85
万亿卢比，外债
6.55
万亿卢
比；中央政府债务佘额
20.77
万亿卢比，占
GDP
的比例为
65.2%, 37.0%
的财政收入被用于偿还债务。
2.
贸易逆差再创新高，经常账户赤字激增。
2016-17
财年，
巴货物出口状况继续恶化，同比下降
1.63%
至
204.5
亿美元，
连续两年低于
210
亿美元，创
8
年来新低。与此相对，在国际市场油价触底回升、
CPEC
建设带动资本品进口增长的影响下，巴进口同比增长
18.7%
至
530
亿美元。贸易逆差达
325.8
亿美元，同比增长
36.32%,
创历史最高记录。服务贸易逆差也同比增长
5%
至
35.73
亿美元。主要受此影响，加之沉重的外债清偿压力以及侨汇收入下降，巴财年经常账户赤字达
120.9
亿美元，同比大涨
149%,
占
GDP
的比重增至
4%
，远
高于前一财年的
1.7%
。
3.
侨汇收入
13
年来首现下滑，国际收支平衡压力加大。
由于石油价格低位浮动和中东政局动荡，巴侨民在主要侨汇来源地海湾各国就业和工资减少，
2016-17
财年，巴侨汇收入
2003
年以来首次下滑，同比下降
3.08%
至
193
亿美元。其中，
来自沙特的侨汇减少
8.35%
至
54.9
亿美元，阿联酋侨汇减少
1.27%
至
43
亿美元，海合会其他国家下降
4%
至
23.3
亿美元，来自英国和美国的侨汇流入也分别下降
9.36%
和
3.2%
。过去几个财年，侨汇与贸易逆差之比均超
50%,
对平衡经常账户赤字至关重要。侨汇减少令本就严峻的国际收支平衡状况雪上加霜，到财年末，外汇储备自
2016
年
10
月峰值的
240
亿美元减少
26
亿美元至
214.0
亿美元，其中央行持有
161.4
亿美元，
已不足
4
个月进口额。
二、
2017-18
财年经济增长影响因素分析
（简）
2017-18
财年，中巴经济走廊建设的稳步推进，以及大选给政府带来的“政绩”激励，是巴经济发展的主要利好因素，但双赤字等经济痼疾未除、政局动荡、安全形势复杂、周边外交关系紧张等负面因素，或将掣肘其经济目标的完成。
（一）经济增长的主要推动因素。
1.
中巴经济走廊建设将有效缓解巴经济增长瓶颈。
中巴经济走廊是“一带一路”旗舰项目，目前，
CPEC
早期收获项目中的一些大型电力项目正在陆续建成发电。巴电力能源部称，随着
CPEC
能源项目快速推进，巴电力供应缺口已经大幅缩减，预计将在
2017
年底实现电力盈佘，从而解决长期困扰巴经济增长的电力短缺问题。交通基础设施建设方面，走廊项下备受瞩目的“两大项目”
——喀喇昆仑公路升级改造项目二期和卡拉奇至拉合尔高速公路木尔坦
-
苏库尔段进展顺利，瓜达尔港东湾快速路和瓜达尔新国际机场“两小项目”也将很快开工或积极推进中。此外，瓜达尔港已恢复运营能力，瓜
港自由经济区基本完成招商工作，走廊项下产业合作板块方兴未艾。可以预见，电力和交通基础设施项目的顺利推进，瓜港建设以及中巴产业合作的逐步深入，都将极大提升巴总体投资
环境，给巴经济带来就业、投资和深层增长动力。
2. 2017-18
财年巴政府继续着力推动经济增长。
政府在新财年财政预算中出台了系列扩大发展支出，鼓励出口，对纺织、
农业等重点行业予以财税支持等政策，以期进一步改善巴基础设施不佳、电力短缺等难题，确保宏观经济稳定，增加就业和人民收入，谋求更快、更具包容性和持续性的经济增长。其中，
GDP
增长目标从
2016-17
财年的
5.28%
提升至
6%
，发展支出从
1.69
万亿卢比增加
24.85%
至
2.11
万亿卢比，投资占
GDP
比例从
15.8%
提升至
17%
，财政赤字与
GDP
之比从
5.85%
下调至
4.1%,
税收与
GDP
之比从
12.36%
提升至
13.7%
，联邦政府公共债务净额与
GDP
之比从
65.2%
下调至
60%
以下。
（二）
2017-18
财年经济面临的主要问题。
1.
对外贸易难有起色，经常账户赤字继续面临重压
。可以预见，安全不靖、营商环境不佳、产品缺乏竞争力等问题将继续阻碍出口增长，巴对外贸易形势仍不明朗。此外，由于海湾国家经济增长前景未明，侨汇收入难改颓势，若
FDI
净流入仍维持在
25
亿美元左右的水平，巴经常账户赤字势必继续
增长，推动外债进一步攀升。
2.
政府债务压力增加，或给经济带来系列负面影响
。巴
2005
年《财政责任和债务限制法案》规定，联邦政府债务占
GDP
比率不准超过
60%
，但目前实际水平已达
65.2%,
联邦和省级政府总债务与
GDP
之比为
71.57%
，远高于穆迪同一评
级（
B
3)
国家的平均水平（
52.8%)
，年度债务利息支出占税
收收入的比例约为同一评级国家平均水平的
3
倍。预计随着当前借自巴黎倶乐部等国际组织的债务已进入偿还期，政府债务势将超过其
60%
的年度目标，同时还面临通胀水平回升带动融资成本升高之虞。为应对债务压力和筹措发展资金，巴新财年财政预算决定采取扩大税基、提高部分行业税率等方式增加税收。这些措施将加重企业和个人的税收负担，给内需和消费
带来负面影响。另外，政府借贷的增长还将对私人借贷形成挤
出效应。
3.
通胀回升势能积聚，稳定汇率难度加大。
通胀率居高不下曾经是长期困扰巴经济运行的突出问题之一。
2013
年以
来，国际油价下调以及大宗商品价格低迷帮助巴成功将通胀率控制在
4%
左右的水平。但近期国际油价和大宗商品价格触底回升，以及政府削减补贴和加大征税力度等因素，有可能推动通胀率持续升高。汇率方面，业界和研究机构普遍认为，卢比币值高估是近年巴出口不振的重要原因之一。
IMF
发布报告称，如未来不能有效提振出口，巴将难以应对大规模外国投资的外债敞口，认为卢比估值高于实际值
10%-20%
，并建议巴央行实行弹性汇率制度。虽然巴政府称当前汇率并未对经济造成严重不利影响，但在贸易逆差和经常项目赤字激增、外债迅速增长、市场对卢比信心下降等因素综合作用下，卢比汇率面临较大压力。
4.
政局动荡、安全形势严峻和地缘政治紧张影响经济增长
。内政方面，随着
2018
年大选临近，党派之间政治博弈加剧，巴政局持续动荡；安全方面，反恐形势仍复杂严峻，暴恐活动呈现范围扩大、单次杀伤力增强等复杂动向；外交方面，
巴与美国、印度和阿富汗的紧张关系仍在继续。这些因素都将
给巴经济增长带来不容忽视的负面影响。
三、巴
2017-18
财年经济发展展望（简）
总体看，
2017-18
财年，中巴经济走廊建设的持续深入，
将大大改善长期困扰巴经济发展的电力和基础设施短缺问题，
总体提升巴投资环境和经济增长基础。但部分经济痼疾未除、
双赤字压力积聚、国债增长控制困难、政治局势错综复杂、安全状况仍然复杂严峻、周边外交面临较大压力等，都将给经济
延续向好趋势带来不确定性。
驻巴基斯坦使馆经商参处
(
刘士杰 执笔）
2016
年
9
月
